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【集论】科创板+注册制系列报告合集

http://www.hcznr.com 时间: 2019-9-28 昭通新闻网

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1月23日中央深改委第六次会议,设立科创板并试点注册制方案获批。科创板+注册制组合拳决策层次之高、推进进程之快、优先级别之高,处于资本市场改革史无前例的重要地位。我们预计在2019年上半年看到科创板推进落地。本系列报告从制度建设和行业变迁视角,上篇侧重于分析科创板推出对科技行业格局的的影响,展望后续配套制西安小孩365bet现金网址_365bet什么时候提款的_365bet有app么在哪治好度建设;下篇以国际比较的角度分析注册制的可能方向,探讨金融行业业态变迁。

一石激起千层浪—评科创板及试点注册湖北365bet现金网址_365bet什么时候提款的_365bet有app么去哪治好制方案获批

事件:新华社1月23日电,中央全面深化改革委员会第六次会议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见日常有什么方法能够辅助治疗的吗》。

评论:科创板决策层次之高、推进进程之快、优先级别之高,处于资本市场改革史无前例的重要地位,预期2019年上半年前能推进落地。本次会议通过《方案》及《实施意见》,意味顶层设计已基本成型。

机遇与挑战:科创板创造增量市场,重塑科技领域行业格局。第一、科创板对存量A股是重要补充,上市标准更加多样化。突破盈利为主的标准,从收入、净利润、研发投入占比、行业排名等维度考虑;第二、头部企业应聚焦主营业务,选择主业范围内细分领域技术领先者的小市值企业进行并购,强化自身行业地位。科创板+注册制将加速壳资源贬值,为头部企业并购重组提供机遇。根据我们的统计:2018年全年并购项目12169起(同比+18.2%),并购总额3.29万亿元(同比-34.7%),小额并购数量在显着抬升,符合并购重组市场的大趋势。当前市值低于20亿元的公司达412个,利于头部企业的并购重组产业链整合;第三、科技企业提升研发投入,转变商业模式创新为科技投入领先优势。当前BAT研发和资本投入仅相当于美股科技巨头1/3左右,增速高于美股河南医院365bet现金网址_365bet什么时候提款的_365bet有app么科(BAT均值约60%,FAANG均值32%),2019年仍有较大提升空间 。

一石激起千层浪,重新审视科创板后续一系列的配套制度。第一、科创板+试点注册制,需匹配退出机制。参照美股纳斯达克经验,尽管上市未对盈利有明确要求,但优胜劣汰明显。2000年至今,纳斯达克退市企业占比达44.5%,A股退市企业占比仅7.9%。科创板在上市初期可以重收入而轻盈利,而上市之后,需对多长时间窗口要实现盈利要求等做出规定,疏通“进出”机制保证企业质量的前提条件;第二、改善流动性:科创板设立初期放开涨停板限制到15%,设立半年后放开跌停板到15%。A股市场目前的“T+1”和涨跌停板交易制度显着减弱交易流动性。科创板并非面向所有普通散户,对投资金额、投资年限也会有相应规定,具备打开涨跌停板限制的基础。初期先行放开涨停板限制到15%,有助于先引入增量资金,挖掘优质个股,提升科创板的吸引力;第三、上市节奏控制:初期不会大幅扩容。科创板极为重视对上市企业的质量审核,并不会选择蜂拥而上的策略。从节奏来看,推出了9年多的创业板总共累计上市了740家上市公司;推出了14年多的中小板累计上市924家上市公司。而科创板无论从上市标的还是注册制的上市方式来看,都处于探索阶段,不太可能短期大幅扩张。抽血效应相对有限。

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